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国创高新:财大气粗的改性沥青龙头

发布时间:2010-03-22    研究机构:东北证券

公司是我国改性沥青行业的龙头企业。2005 年-2007 年,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率超过15%,位居国内同行业前三甲。在同期湖北、陕西、广西新建高速公里的市场稳居第一位。

公司与路翔股份主业接近,有很强的可比性。据我们估计,2008 年,国创高新(002377)累计改性沥青量与路翔股份接近,国创高新改性沥青销售比例较高,主要原因可能是因为国创高新现金流量充裕:改性沥青销售这一模式资金占用量大。

国创高新重交沥青销售业务毛利率较高,对业绩贡献较大。主要原因是因为公司利用流动资金有计划的冬储沥青。利用这一优势,公司可以在签订合同时就储备原料沥青,规避原材料大幅上升的风险。

从行业趋势来看,近几年来竞争情况有所加剧,改性沥青销售毛利率呈下降的趋势。

改性沥青的铺设处于整个道路施工的最后一道程序,从2008 年底加速建设的高速公路将与2010 年陆续进入沥青铺设期,未来两年行业将进入高速增长期。

预计公司 A 股上市后的合理价格区间应在18.40-21.30元之间。

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