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国创高新:沥青龙头驶上成长高速路

发布时间:2010-03-15    研究机构:兴业证券

国家高速公路网建设带来改性沥青市场历史机遇:根据公路交通“十一五”发展规划,在 2020 年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段,预计在当前7 万公里的基础上保持15%的年增速,以每公里500 吨用量估算,将给改性沥青市场带来500 万吨的需求。

公司主营SBS 改性沥青系列产品:国创高新(002377)是我国主要道路沥青生产企业。

公司的主营业务是改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售。09 年销售收入6.14 亿元,净利润0.35 亿元。

公司技术优势突出:公司掌握了改性沥青产品关键技术,拥有化工技术和设备技术方面多项专利。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场稳居第一位。

募投项目进一步提升公司竞争力:公司本次拟发行2700 万股,募集资金将投入改性沥青产能扩张、橡胶粉改性沥青、移动工程设备及研发中心建设项目。募投项目将使公司的产品结构得以进一步优化,全面提升公司的市场竞争力。

合理价值区间为15.30-17.85 元:预计公司10、11、12 年完全摊薄EPS 为0.51 元、0.76 元和0.99 元。考虑到公司的竞争优势和行业的广阔发展前景,按照2010 年业绩30-35 倍市盈率给公司估值,合理价值区间为15.30-17.85元。

风险提示:原材料价格波动风险,产能扩张引致的市场营销风险

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