移动版

国创高新新股定价报告:改性沥青区域龙头,受益公路建设快速发展

发布时间:2010-03-10    研究机构:湘财证券

立足湖北的沥青区域龙头,位居全国同行业前三甲国的城市燃气巨头公司是我国最早从事改性沥青研发并实现规模化生产的企业之一,生产技术与产品质量处于国内领先水平并达到国际先进水平。近三年,公司的资产规模、生产能力、产销量、销售收入及净利润等指标,均在国内同行业中名列前茅。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。

高速公路快速发展拉动沥青消费 我国改性沥青主要应用在高速公路。截止2009年底,我国已建成高速公路6.5万公里,到2020年我国将基本建成国家高速公路网,届时通车总里程将达10万公里,新建道路的快速发展将拉动沥青继续快速增长。改性沥青在我国道路沥青应用中的比例已经超过10%,但是发展前景是各类沥青产品中最广阔的;预计2010年我国改性沥青消费量约为175万吨,占全部道路沥青用量的11.7%,到2015年需求将上升到420万吨左右,应用比例也有望提高到15%以上。 改性沥青的需求还来自道路改建升级和原有道路养护。我国公路路面中沥青路面只占公路总里程的35.64%,原有水泥、砂石路面的更新改铺增加了对改性沥青的需求。截至2008 年底,全国公路养护里程达到 350.59 万公里,占公路总里程的94%,未来仍有望保持15%左右的增速。

公司具有技术、经验和成本优势 公司注重技术研发和创新,技术和工艺水平先进,具有技术优势;业务经验丰富、质量优势明显;产能布局合理,规模效应明显,销售模式灵活;作为SK的湖北独家代理,集中采购享有成本优势。

募投项目主要用于扩大公司原有产品的产能 募投项目主要包括改性沥青的产能扩张、橡胶粉改性沥青新产品的开发与生产、移动工厂设备的生产运营以及研发中心建设。建设期1年,2011年正式投产。

合理价值区间为13.8-16.1元 我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS为0.46元、0.63元和0.81元。目前A股的上市公司中,只有路翔股份的业务和公司相近,不过路翔股份现在的动态PE较高,结合近期中小板的估值,我们给予公司2010年30-35倍,合理估值区间为13.8-16.1元,我们建议询价区间为10.6-12.4元。

风险提示: 原材料价格大幅波动、生产季节性、核心技术人员流失等

申请时请注明股票名称