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石油化工行业跟踪报告:供应紧张推动沥青价格上涨50%

发布时间:2017-02-13    研究机构:海通证券

2016年12月以来,重交沥青上涨50%。2016年国内建筑沥青和SBS改性沥青价格平稳,重交沥青从12月中旬开启一轮上涨行情。以山东地区市场均价计算,至春节前价格大涨800元/吨,节后进一步上调50元/吨至2550元/吨,总体上涨幅度达50%。

成本端:原油价格企暖回升。2016年国际原油价格企暖回升,OPEC和非OPEC年底达成约180万桶/日的减产协议进一步推动油价上涨。2016年12月至今,布伦特原油现货价格上涨10.6%至54.3美元/桶。原油价格上涨为沥青价格增长提供一定的成本支撑。

供给侧:国内沥青装置开工率下降,进口量大幅下滑,沥青供给收缩。国内沥青装置开工率呈现出年中高、年初年末低的季节性现象。受部分装置检修和雾霾天气延迟原料供应的影响,国内炼厂沥青装置开工率从2016年10月份开始显著下降13个百分点至52%,沥青产量相应下滑,2016年12月仅生产261万吨,较10月份减少18.8万吨,降幅为6.7%。同时,由于韩国、新加坡炼厂加大燃料油生产,减少沥青供应,我国沥青进口数量从2016年9月开始下滑明显,进一步加剧国内沥青供给紧张的状况,沥青库存下降到低位。

预计2017年国内沥青供需格局较为稳定,原油上涨有望推动沥青价格上涨。供需方面,根据卓创资讯数据,预计国内沥青2017年产能达4300万吨,远超过国内需求,产能过剩状况将持续,装置开工率处于低位运行,下游新修公路里程维持稳定。成本方面,我们预计2017年原油均价水平有望达到55-60美元/桶,较2016年上涨20-30%,将对沥青价格形成进一步支撑。

重点关注上市公司:沥青价格上涨将利好国内炼化企业,建议关注高业绩、低估值的华锦股份(旗下控股盘锦北方沥青厂产能100万吨)、宝利国际(拥有沥青产能160万吨,其中改性沥青60万吨,重交沥青100万吨)、国创高新(002377)(拥有沥青产能73万吨,其中改性沥青70万吨,乳化沥青3万吨)、上海石化(根据百川资讯统计,2016年沥青产量56万吨)、中国石化(根据百川资讯统计,2016年沥青产量728万吨)。

风险提示。沥青价格大幅下滑;产能过剩加剧。

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